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        巴克萊研報:融信中國債券評級有望上調

        2020-04-16 12:21

        近日,巴克萊銀行(Barclays)發布信用研究報告稱,得益于2019財年債務結構顯著改善,融信中國債券在B+及BB-評級的中國開發商中表現突出,其信貸評級有望進一步上調。

        巴克萊研報指出,融信中國(03301.HK)2019年業績表現強勁,公司息稅折舊攤銷前利潤大幅增長;由于公司采取積極主動的債務管理及審慎的拿地態度,融信在2019財年內繼續履行了去杠桿和優化債務結構的承諾,凈負債率進一步降低,整體流動性良好,有益于其信用評級提升。基于融信中國2019年強勁的業績測算,公司已滿足評級上調的標準。

        2019年,融信中國息稅折舊攤銷前利潤提升75%至100億元,毛利率提升至24.2%,銷售及管理費用降低。巴克萊于研報中表示,這或由于融信中國采取成本控制及部分銷售費用資本化所致。

        巴克萊研報指出,截至2019年底,融信中國凈負債率大幅降低至70%,短期債務占比下降至30%,有息債務與息稅折舊及攤銷前利潤比下降至6.4倍,凈債務與息稅折舊及攤銷前利潤比下降至2.9倍,平均融資成本持續走低,公司流動性得到進一步增強。

        融信中國近期于電話會議中表示,隨著新冠疫情得到有效控制及公司在長三角區域重點布局,2020年,公司將受益于長三角區域市場的快速復蘇,公司在長三角區域銷售業務的客戶流量目前已恢復至2019年同期水平的80-90%。對于未來出現的土地購買機會,公司將保持審慎的態度,預計拿地金額占銷售金額比例為30-50%,凈負債率控制在70-90%的合理范圍內。截至2019年底,融信中國2200億元的可售貨值中有52%位于長三角區域。

        基于融信管理層的信心和在長三角區域的深耕實力,另一方面公司實現高質量增長和對凈負債率進行有效控制,巴克萊對公司2020年的發展和預期表示了信心。

        融信于電話會議中表示,截至2019年底,公司已售未結轉收入為750億元,毛利率在20-25%范圍內。2020年,預計地產項目交付同比可提升12-13%。目前,公司自由現金流金額為正。巴克萊認為,這反映出融信管理層決心實現其提升信用評級及去杠桿目標的承諾。

        巴克萊研報指出,融信中國城市更新項目是公司補充低成本土地儲備的有效途徑。2020年內,除在鄭州和太原550萬平方米土地儲備有望實現轉化外,融信中國也積極尋求其他舊改項目開發機會。

        巴克萊研報指出,融信在延長其離岸市場的債務期限和可轉債有效期后,在2020年7月到期的債券僅有2億美元。在岸市場中,融信今年已經償還18億元債券,2020年7月到期的有13億元人民幣資產支持證券,2020年12月到期的有12億元人民幣公司債券。巴克萊認為,AAA境內信用評級證明融信具有良好的境內融資能力,并對融信兩只2023年到期的債券給予了增持評級。

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