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        國際負油價余波未了:香港證監會發文警示 中行就原油寶再發說明

        歐陽曉紅2020-04-25 14:24

        經濟觀察網 記者 歐陽曉紅  原油期貨負油價沖擊波仍在發酵。

        4月24日,香港證監會就“管理在極端市況下的財務及營運風險”發文,其致商品期貨經紀行的通函稱,發現有兩家商品期貨經紀行嚴重地違反速動資金管理規定。但未具名兩家商品期貨經紀行。

        當天晚上,中行再次發布關于“原油寶”產品情況的說明:對客戶在疫情全球蔓延、原油市場劇烈波動情況下,投資“原油寶”產品遭受損失深感不安。我們一直在積極傾聽大家心聲和市場關切,全面審視產品設計、風險管控環節和流程,在法律框架下承擔應有責任。

        就此,從中行的表述中不難看出端倪——風向似乎變了。

        4月20日,WTI(德州輕質原油)5月合約最低跌至-40.32美元/桶,最終報收-37.63美元/桶,堪稱期貨史上第一次出現負值。“抄底”的原油寶多單投資者就此虧損巨大,倒欠銀行的錢。

        期間,中行發出的多份公告顯示,其業務合規且正常開展。經濟觀察網獲悉截至4月23日,至少有1782名投資者登記擬對中行發起法律訴訟。

        4月24日,香港證監會就“管理在極端市況下的財務及營運風險”發文,其致商品期貨經紀行的通函稱,發現有兩家商品期貨經紀行嚴重地違反速動資金管理規定。

        當日晚上,一直稱其業務合規的中行態度明顯轉向,聲明誠懇,如:針對“原油寶”產品掛鉤WTI 5月合約負結算價格事宜,中行持續與市場相關機構溝通,就4月20日市場異常表現進行交涉。中行將繼續全力以赴維護客戶利益,未來進展情況將適時與客戶保持溝通。

        此前,對于芝加哥商品交易所(CME)一周前修改交易規則——允許存在負價格一事,國內機構或并不敏感,或至少他們對關鍵的巴舍利耶(Bachelier)期權價格模型不甚了解。CME允許在一定的條件下,將結算價模型修改為Bachelier,新模型允許標的價格可以取負值,可以位于負無窮大到正無窮大之間。一周后,CME又允許報價為負的原油期權上市。

        據此,有人士甚至預測,若仍無法有效控制疫情,不排除6月原油期貨價格再次出現負值。盡管“歐佩克+”減產協議執行在即,但疫情導致的需求減量以及經濟重啟之困難,依舊讓后期油價走勢變得撲朔迷離。

        于是,在充滿巨大不確定性的國際原油期貨市場上,對不了解CME新規,無應對之策的交易機構,尤其是多單而言,風險無疑會成倍放大!香港監管部門都被驚動了。

        一方面,香港證監通函表示,鑒于海外原油期貨市場出現前所未見的波動,而且在本地公眾假期期間仍會繼續運作,證券及期貨事務監察委員會(證監會)遂提醒所有商品期貨經紀行須嚴密地監控其風險承擔,并維持足夠資源,以應對極端市況帶來的挑戰。

        另一方面,通函稱,最近,證監會發現有兩家商品期貨經紀行嚴重地(雖然短期)違反了《證券及期貨(財政資源)規則》(《財政資源規則》)下的速動資金規定,原因是在海外原油期貨市場波動時,它們追繳保證金時未能收回大額的保證金。盡管違規事項已經解決,但卻說明了在極端情況下經紀行務必采取更審慎的風險管理措施,才能保障商號的營運及確保遵循監管規定。

        通函要求,僅在收取充足的保證金后才為客戶開立新持倉。此外,迅速向客戶收取未清償的追繳保證金。

        商品期貨經紀行亦須密切監察市況變化,以及結算所或結算代理對其設定的保證金規定所作的更改,并審慎地評估有關轉變對商號的風險承擔、現金流量和速動資金造成的影響。它們應定期并且在市場大幅波動時進行壓力測試和計算速動資金。

        值得注意的是,通函還表示,商號如未能維持充足的流動資金來應付營運需要(包括向客戶、結算所及結算代理履行付款責任)或未能根據《財政資源規則》維持充足的速動資金,可招致嚴重監管后果。必要時,商號應事先安排向集團公司或股東獲取應急資金及資本支持,以確保能夠應付緊急情況。

        香港證監會的這份通函中,不乏嚴厲警告,甚至給出了可能的流動性解決方案。通函的話外音或是——做市商未盡責,未在市場流動性匱乏之際,及時提供流動性;而報價之外,確保流動性才是做市商的真正目的。通函中,香港證監會未點明“兩家商品期貨經紀行”具體是誰。

        通函指出,在海外原油期貨市場波動時,兩家商品期貨經紀行追繳保證金時未能收回大額的保證金。但目前違規事項已經解決。

        目光投向“原油寶”當事方中行:自稱“原油寶”做市商的中行,本身并不具備CME的做市商資格,但中行旗下中銀國際下設商品期貨(美國)系CME 會員,或通過子公司參與國際原油市場的交易。銀行體系而言,其對散戶還是以產品形式來運作。

        中銀國際證券官網顯示,中銀國際證券有限公司(中銀國際證券)是香港主要的證券經紀商之一,為客戶提供多元化的本地及環球證券和期貨交易渠道。中銀國際證券由中銀國際控股有限公司(中國銀行的全資附屬公司)全資擁有及管理。資料顯示,中銀國際控股子公司中銀國際商品期貨(美國)【BOCIcommodities and futures(USA)】是CME會員。

        中行表示,4月20日美國原油期貨價格首次跌為負數,市場的劇烈波動導致我行對原油持倉客戶無法進行正常移倉交易,我行在與CME正式確認結算價格的有效性后,根據我行與客戶簽訂的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產品協議》,并參照CME公布的官方結算價進行軋差或移倉。

        這段話是中行在第一時間給出的解釋。中行作為原油寶產品的做市商,是否及時提供足夠的流動性應對極端市場?從這句解釋可見當時的中行面對的狀況——“市場的劇烈波動導致我行對原油持倉客戶無法進行正常移倉交易……參照CME公布的官方結算價進行軋差或移倉”。

        從香港證監會通函可以看到結果:“只是短期的嚴重違規,目前違規事項已經解決。”

        換言之,如通函所給出的解決方案:“必要時,商號應事先安排向集團公司或股東獲取應急資金及資本支持,以確保能夠應付緊急情況”。

        從中行前述歷次公告可見,中行在CME該合約方面的操作也已經結束。從事后其向部分“原油寶”多單客戶追收保證金的情況看,應已墊付了平倉保證金。

        正如,多數“原油寶”投資者均在4月23日凌晨2點多被確認并劃轉了保證金的平倉虧損。

        值得一提的是,香港證監會在24日就原油期貨市場不止一次發文。

        其在24日發出的另一份通函要求商品期貨經紀行採取防范措施,管理買賣原油期貨合約的風險。證監會提醒經紀行,如客戶并不全面了解這些合約或沒有財政能力承擔潛在虧損,便不應為他們開立新持倉。鑒于香港的公眾假期將至,證監會亦敦促經紀行向客戶收取充足的保證金。

        “原油市場近期經歷前所未見的波動,以致買賣原油相關金融產品的風險大幅飆升。各公司應審慎地管理有關風險,以保障投資者。”香港證監會行政總裁歐達禮(Mr AshleyAlder)表示。

        不過,他也指出:投資者應只買賣他們完全了解的金融產品,而非純粹因相關資產的價值跌至很低的水平便進行買賣。

        如此,香港證監會連續發文,顯示交易所與交易商直接的交易已經平息,同日晚間中行聲明“將就4月20日市場異常表現進行交涉,并在法律框架下承擔應有責任”,

        但對“原油寶”多單虧損投資者來說,能否減少損失目前仍是未知數。但肯定的是,如歐達禮所言,投資者應遠離不了解的金融產品!

        是的,“原油寶”亦拉響了投資風險的警鐘。如果說中行將在法律框架下承擔應有責任,那么,某些瘋狂逐利的投資者也要為“懵懂”或“貪婪”付出代價嗎?

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        經濟觀察報首席記者
        長期關注宏觀經濟、金融貨幣市場、保險資管、財富管理等領域。十多年財經媒體從業經驗。
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